文(wén)：天(tiān)风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系(xì)人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是(shì)居民存款在连(lián)续(xù)13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年(nián)多时间里，居民部门积(jī)攒(zǎn)了一大(dà)笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超(chāo)额(é)储蓄能否顺利释(shì)放对(duì)判断经济和(hé)资本市场走势至关重要(yào)。这里(lǐ)我们尝试回答(dá)两个问题(tí)。一是4月居民存款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄(xù)释放(fàng)的开始(shǐ)？二(èr)是(shì)这一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回答(dá)取决于存款会受(shòu)到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响(xiǎng)居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费支出、金融资(zī)产相(xiāng)关收支(zhī)和房地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增(zēng)加(jiā)、提(tí)前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是居民少消费、少投资、少购(gòu)房的结果（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居(jū)民收入增(zēng)速放缓并提(tí)前还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑幅度更大(dà)，所(suǒ)以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季度(dù)居(jū)民人均可支配收入同比增长525元，理财存(cún)续(xù)规模相比(bǐ)于2022年末下(xià)滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速(sù)度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一(yī)季度人(rén)均消费支出同比增加345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的(de)规模更大(dà)，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同在(zài)于理财市场的(de)变(biàn)化。4月(yuè)居民存款下滑可(kě)能的原因一是居民存款理财化(huà)；二是提前还(hái)贷规(guī)模(mó)增加(jiā)。因(yīn)为(wèi)居(jū)民收入和消(xiāo)费数据不足(zú)，暂(zàn)时无法(fǎ)判断消(xiāo)费和收(shōu)入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存款回落的(de)核心(xīn)原因，4月(yuè)理财存量规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结(jié)束了自去年(nián)10月(yuè)以(yǐ)来的下(xià)行趋(qū)势，重(zhòng)回扩张区(qū)间(jiān)。

　　居(jū)民增配理财等(děng)资(zī)产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升(shēng)和存款利(lì)率(lǜ)下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走(zǒu)强，今(jīn)年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下(xià)滑的存款利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对(duì)居(jū)民的吸引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财(cái)规(guī)模上看，随(suí)着破(pò)净(jìng)率进一步回落(luò)，居民还在继续增配(pèi)理财(cái)产品，存(cún)款理财(cái)化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思g alt="存款去(qù)哪(nǎ)儿（天风宏观宋(sòng)雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206682.png">

　　提前还贷(dài)规(guī)模(mó)扩大是存(cún)款下滑的又一个(gè)原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均(jūn)值相(x亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思iāng)比于2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点，相(xiāng)比于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首套房利(lì)率，贝壳(ké)研究(jiū)院数据显示百城(chéng)首套(tào)主流房贷利(lì)率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比3月继(jì)续回落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民少消(xiāo)费(fèi)、少投(tóu)资、少买房等积攒下(xià)来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部(bù)分回流理财市场了，且(qiě)5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提(tí)前还贷在后续几个(gè)月里或继续成为(wèi)超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiāo)费(fèi)水平未见(jiàn)明显改善或(huò)部分表明(míng)当(dāng)下(xià)居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄(xù)的持有(yǒu)分化(huà)且并非(fēi)主要来(lái)自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着前期积压的购房需求逐渐释放，房地(dì)产(chǎn)销售目前(qián)已经(jīng)有走弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭(jiē)利率存在明(míng)显利差，居民(mín)提前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要因(yīn)为少买房(fáng)、少投资而积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环境(jìng)好转和存款利率下滑的背景下(xià)或将继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融(róng)机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来进行(xíng)估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人(rén)住房抵押贷款中债务(wù)人(rén)提(tí)前(qián)偿付(fù)的金(jīn)额在资产池(chí)未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预(yù)期(qī)，理财市场波(bō)动(dòng)加大

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思