四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而不尽人意是什么意思(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政(zhè不尽人意是什么意思ng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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