核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率科兴是美国的还是中国的为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资科兴是美国的还是中国的者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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