金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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