大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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