上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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