4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等％左(zuǒ)右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数(shù)环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一(yī)假期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人(rén)数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下(xià)基建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待(dài)恢(huī)复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续(xù)年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等