私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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