2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但是(shì)美股指数(shù)仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公会的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tó雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗u)资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解析他们对(duì)于(yú)市(shì)场动态(tài)的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚太(tài)区首席市(shì)场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区(qū)投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地(dì)产等持续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民币等其(qí)它(tā)非美货币(bì)可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能(néng)将(jiāng)为各个行(xíng)业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件类公(gōng)司(sī)可(kě)能获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐观(guān)态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自(zì)外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出(chū)会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本(běn)身就有趋(qū)势(shì)性的(de)内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企(qǐ)业盈利的(de)修复，目前都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的(de)可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增长复(fù)苏的(de)信(xìn)心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导(dǎo)致美(měi)元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为(wèi)美联储最(zuì)近一次(cì)加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美(měi)联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联(lián)储加(jiā)息后进入(rù)了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美(měi)国(guó)经济衰退终局(jú)确定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久期(qī)的利(lì)率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大(dà)类资产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得(dé)一定(dìng)的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是(shì)比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)它(tā)的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府(fǔ)积极(jí)的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节都(dōu)需(xū)要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套(tào)的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接口(kǒu)调用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成(chéng)的字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类(lèi)是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部(bù)署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群(qún)体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其(qí)是(shì)大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科(kē)技部(bù)，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的(de)市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗技企业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的呼(hū)吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的(de)认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是(shì)出于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的(de)法律规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越多的企业客户(hù)开(kāi)始转向规划(huà)私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我们(men)相信在生成式人工(gōng)智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的(de)部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它(tā)的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策(cè)略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下(xià)降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的不(bù)确定性。如(rú)果通(tōng)胀下(xià)降，股票表(biǎo)现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们(men)认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市(shì)场投资策略：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利(lì)差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中(zhōng)国建(jiàn)设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端(duān)下(xià)行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善期(qī)，成长风(fēng)格可能(néng)阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下(xià)调就是明(míng)证。我们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步走弱的(de)预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因(yīn)为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗