2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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