大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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