金(jīn)融界4月(y姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼uè)21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以看得(dé)更(gèng)乐观一(yī)些，不(bù)必担(dān)心中国(guó)会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服(fú)务(wù)业(yè)能创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物(wù)价数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负(fù)增长、货(huò)币供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商(shān姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼g)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持(chí)低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外(wài)部(bù)因(yīn)素，物(wù)价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的(de)成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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