作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥腰围88是多少 腰围88是多少码，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(sh腰围88是多少 腰围88是多少码òu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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