2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续(xù)加(jiā)息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的(de)基金(jīn)中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报采访解(jiě)析(xī)他们对(duì)于(yú)市场动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投(tóu)资总(zǒng)监及宏观(guān)经济(jì)主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发(fā)力，中(zhōng)国经(jīng)济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需(xū)跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要(yào)中国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期(qī)则(zé)有所保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复苏的(de)压(yā)力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货(huò)币政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势(shì)性的内生修复(fù)动力(lì)，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈利的修复，目(mù)前(qián)都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力(lì)度最(zuì)大的(de)阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水平(píng)。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了(le)投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落(luò)的速(sù)度不够快，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对(duì)美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为高(gāo)利率环境导致美元流(liú)动(dòng)性下降和(hé)投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联储最近一次(cì)加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国(guó)将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减息。但(dàn)是美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较(jiào)的(de)鹰(yīng)派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联(lián)储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一步的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高(gāo)评级信(xìn)用债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触(chù)底才会(huì)构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现在美(měi)联(lián)储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府(fǔ)债(zhài)收益率的高位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息(xī)前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升它(tā)的投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元(yuán)，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大(dà)数据(jù)、硬科技(jì)和(hé)软科技的(de)发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在数据(jù)方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随着去(qù)库存(cún)的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业在后疫(yì)情时代(dài)，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这将推(tuī)动(dòng)公共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发(fā)的(de)知情(qíng)权以(yǐ)及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性(xìng)的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的(de)认识(shí)，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)模型(xíng)有助于(yú)行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一(yī)定时间观(guān)察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机构会继续(xù)推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先(xiān)于(yú)海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联(lián)网信息办公室(shì)正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在(zài)生成式(shì)人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于企业(yè)盈(yíng)利的预(yù)期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得(dé)到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可(kě)能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值(zhí)因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利(lì)增长及通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退(tuì)，债(zhài)券表现(xiàn)一定优(yōu)于股(gǔ)票(piào)。如(rú)果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资(zī)策略(lüè)是分散配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投(tóu)资(zī)级(jí)别的债券，能够(gò循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思u)提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由(yóu)于供给端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：由于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及(jí)高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对(duì)估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风(fēng)格上建议高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子(zi)端下行的(de)定价(jià)不足(zú)。后续若(ruò)进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们(men)继续(xù)看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即(jí)使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除日(rì)本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收(shōu)益债务的(de)敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收益率相对于美(měi)国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思