财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单(dān)一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招(zhāo)商银一本书多重，一本书多重有一斤吗行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具有较(jiào)好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”一本书多重，一本书多重有一斤吗效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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