金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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