公募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。<飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗/p>

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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