近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(l真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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