公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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