财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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