私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资(zī)除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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