上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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