金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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