大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OP幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班EC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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