2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(ch低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％ <低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的/p>

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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