昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yī秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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