近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗24px;'>硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yó硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗u)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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