昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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