公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的业务。”半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量(liàng)与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的(de)持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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