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大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是什么？通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活(huó)性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的目(mù)的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定(dìng)存(cún)期，在(zài)支取(qǔ)时提前(qián)通知银行的(de)存(cún)款业务，分为提前(qián)一天和提(tí)前七天的(de)两种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部(bù)分给予(yǔ)活(huó)期利率，对(duì)超过协定部分给予协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于什么(me)水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四大行1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。而目(mù)前部分(fēn)城商(shāng)行与农(nóng)商行通知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中(zhōng)有大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流ong>13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部(bù)分银行最高的通知存(cún)款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率有何(hé)影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城(chéng)商(shāng)行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存(cún)款(kuǎn)科(kē)目，则(zé)其变(biàn)动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定(dìng)，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个(gè)人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其(qí)他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的(de)约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬(bān)至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意味着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始？本(běn)次约束通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差(chà)下探(tàn)，其中国有(yǒu)银(yín)行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利(lì)润分(fēn)配(pèi)给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今(jīn)其他银行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银(yín)行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他(tā)存款的利(lì)率水平(píng)。但目(mù)前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始(shǐ)，源于目前存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销(xiāo)售(shòu)有所恢复，因城施(shī)策继(jì)续加码。政府性(xìng)基(jī)金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策(cè)与汇率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行(xíng)、美元下行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速度慢于(yú)预(yù)期(qī)，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃新闻(wén)等多家媒体报(bào)道，协定存款及通(tōng)知存款自律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四(sì)大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行(xíng)基(jī)准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款是(shì)什么(me)？

　　通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于(yú)活期。产(chǎn)品推出的(de)目的更(gèng)多是(shì)为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提前(qián)通知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为(wèi)提(tí)前一(yī)天和提前七天的两(liǎng)种类型。在存(cún)入(rù)款项时(shí)不约(yuē)定存期(qī)，支取时需提前通知银行，约定支取存款的(de)日期和金额(é)方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人提前通知的(de)期限(xiàn)长短(duǎn)划分(fēn)为(wèi)一天(tiān)通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种，一(yī)天(tiān)通知存款必须(xū)提前一(yī)天通知约定支取存款，七(qī)天通知存款必须提前七天(tiān)通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户签订协议，约(yuē)定结算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每(měi)日余额(é)低于最低留存额(é)（含）的部分按活(huó)期存款利率计息，超过部分(fēn)按中国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计息的(de)存款。协定存(cún)款面向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存款利(lì)率的(de)上限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我(wǒ)们(men)梳理了国有银(yín)行、股(g大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流ǔ)份制(zhì)银行、 20 家城商行（按(àn)资(zī)产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行(xíng)主要集中在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存(cún)款利率(lǜ)高于(yú)其(qí)挂(guà)牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。目前(qián)超过利率新规上限的主要(yào)为城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农商行(xíng)（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他(tā)存(cún)款，对M1或(huò)没有影响。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存(cún)款与普通存(cún)款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存(cún)款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)利率上限的(de)设定(dìng)，可能(néng)有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存款投向大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百(bǎi)分点来源于个人存款的规模扩张。年(nián)初以(yǐ)来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部(bù)门。但随着4月居民存款同比首次(cì)由增转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或(huò)回流(liú)表外，对应的则(zé)是(shì)M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上(shàng)限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速(sù)居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其(qí)中国(guó)有银行平(píng)均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财(cái)政的(de)非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。而(ér)部分中小(xiǎo)银行未高息(xī)揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负(fù)债端成(chéng)本(běn)的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新(xīn)一(yī)轮存款利(lì)率下调的开始？目前十年(nián)期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性银行下调存款利率，如(rú)一(yī)年(nián)期定期存(cún)款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升(shēng)27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成交面积(jī)两(liǎng)年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一(yī)线、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产：受五一假期(qī)及需(xū)求(qiú)走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率(lǜ)有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量(liàng)与铁路货运量较上周(zhōu)分别(bié)回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万(wàn)桶(tǒng) / 日(rì)。