核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持(chí)在社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.5社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面7，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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