金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住(zh一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧rong>央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(lu一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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