财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàn如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗g)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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