昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(ji香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年àn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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