近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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