银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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