2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。 安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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