5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小(xiǎo)公(gōng)告体现(xiàn)出(chū)市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实(shí)际(jì)上(shàng)，早在去年(nián)底及今(jīn)年(nián)一季(jì)度，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问(wèn)题成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人士，解(jiě)析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集(jí)上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企现代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的(de)央(yāng)国企基金在(zài)排队入市。

　　这些(xiē)或成为这(zhè)一(yī)波“中特(tè)估(gū)”行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因素(sù)就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基(jī)金的申(shēn)报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半(bàn)年，中特估有可(kě)能(néng)独领风(fēng)骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密(mì)集申报的国(guó)央(yāng)企主题(tí)基金主要涉及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的(de)布局可以更好支持央国企的估(gū)值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为(wèi)行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行(xíng)，行情(qíng)火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金(jīn)积(jī)极(jí)布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一轮深(shēn)化国企改革的大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企上市(shì)公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将(jiāng)为投资者提供更(gèng)丰(fēng)富(fù)的工具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公募基金行业(yè)高质量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市(shì)场改革(gé)、服务(wù)实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为(wèi)央(yāng)企相(xiāng)关(guān)标(biāo)的和板块(kuài)带来增量资(zī)金，提升(shēng)交易活跃度(dù)，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构(gòu)性行(xíng)情(qíng)明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成(chéng)为(wèi)两(liǎng)大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能源(yuán)等前期热门(mén)赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自己目(mù)前重点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央(yāng)企或(huò)地(dì)方国资所(suǒ)在的行业(yè)，民(mín)营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在今年会有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益于今(jīn)年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈(yíng)利大幅(fú)增长等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入(rù)一个提质(zhì)增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么5年10年改革的(de)成果，是非常基(jī)本面(miàn)的，和他过去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开始重视(shì)中(zhōng)特估的投资(zī)机会，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两(liǎng)年，在主题性(xìng)机会消散(sàn)以后，基(jī)于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是一个慢(màn)变量，会在未(wèi)来(lái)两年(nián)体现在每一个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司经营层面可(kě)能(néng)发生(shēng)显著正向变化的个股提前(qián)进行布局(jú)，比如医药(yào)和(hé)消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的(de)持(chí)仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估(gū)”概念股的(de)市(shì)值占2022年末股票总市值比例(lì)，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也显示，一季(jì)度主动偏股型公募(mù)基(jī)金对(duì)港股央国(guó)企的持股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央国企持股(gǔ)总市值(zhí)占港股持股总市(shì)值的(de)比(bǐ)重由2022年(n特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的(de)投研，落实到日常(cháng)的投研(yán)流程和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加(jiā)大投研力量，更有(yǒu)专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经(jīng)理何龙(lóng)就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员(yuán)过(guò)去对国央企的(de)固定(dìng)思维(wéi)，需要(yào)实地(dì)考察国央(yāng)企，并(bìng)且需(xū)要利用当前国央企愿意交流的(de)契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖(gài)行(xíng)业的所(suǒ)有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路和(hé)财务导向的变化，结合行(xíng)业趋(qū)势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻的认(rèn)识(shí)：首先(xiān)要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力等方(fāng)面所(suǒ)体(tǐ)现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简(jiǎn)单套用国外的(de)传(chuán)统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这个概念所涉(shè)及到的行(xíng)业和公司，一直在发生的(de)变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常(cháng)关(guān)注传(chuán)统产业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一(yī)定能够抓住中(zhōng)特(tè)估这(zhè)波行情的机会的。同时(shí)，随(suí)着时局的变化，也(yě)在增(zēng)加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国特色(sè)的估值体系(xì)是资本(běn)市场(chǎng)使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学习(xí)领(lǐng)会并针对原有的估值体(tǐ)系(xì)进(jìn)行(xíng)改造，以适应现实的(de)需(xū)要。明(míng)确(què)该体系(xì)的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作(zuò)，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系(xì)能否具备长期(qī)价(jià)值的基础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认可(kě)是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要(yào)符合(hé)国家(jiā)战略发展发向，更需要承(chéng)担社(shè)会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应(yīng)该考虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认(rèn)为，对(duì)于国央企的估(gū)值方式要(yào)充(chōng)分体现(xiàn)企(qǐ)业的社(shè)会价(jià)值与国家(jiā)战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有(yǒu)企业承担社(shè)会(huì)价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法(fǎ)的单一价值(zhí)估值体系(xì)，转向社会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体现企业的(de)社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值(zhí)。”博(bó)时基金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国内团队(duì)对(duì)于中国(guó)特色(sè)ESG披(pī)露与(yǔ)评价体系(xì)不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该是注重企业价值的可持续(xù)估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会责任(rèn)等要素对(duì)企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的(de)盈利、科(kē)技(jì)创新对提升(shēng)企业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于(yú)提高(gāo)估值定价模型(xíng)的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经理李欣更细致(zhì)分析在(zài)估(gū)值(zhí)思维、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值的(de)方法和指标上，他认(rèn)为其包括(kuò)产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企(qǐ)业价值的(de)关系。这些因素(sù)在对(duì)估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特(tè)色的估值体系与传(chuán)统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更(gèng)好地(dì)适应中国(guó)的市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这(zhè)需要(yào)在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指(zhǐ)标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么