金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的中国的国粹有哪些(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的中国的国粹有哪些(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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