上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(h早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗uà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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