调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前(qián)期缺卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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