核心观点:在(zài)当前(qiá水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样n)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(s水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样hōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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