北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超(chāo)7万(wàn)人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动(dòng)力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业(yè)金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品的(de)流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月(yuè)是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū压在玻璃窗边c，在窗户边c)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从(cón压在玻璃窗边c，在窗户边cg)历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)叠(dié)加市场预(yù)期美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国(guó)就业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美(měi)债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据和(hé)时薪(xīn)增速全面(miàn)超(chāo)预期(qī)，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的(de)是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使(shǐ)银(yín)行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预(yù)期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上(shàng)是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各(gè)国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需(xū)在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置价值(zhí)。压在玻璃窗边c，在窗户边c”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从(cóng)而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的(de)情况下(xià)，对(duì)待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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