美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标手机扩展内存是什么意思普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(手机扩展内存是什么意思jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分手机扩展内存是什么意思析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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