大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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