一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历(lì)年(nián)初以来的大(dà)幅(fú)上涨后，当(dāng)前(qián)这些板块估值(zhí)仍处于历史平(píng)均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于(yú)市场整体，较(jiào)高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可(kě)守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和(hé)催化(huà)，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化(huà)合(hé)作(zuò)联(lián)合声明(míng)、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一(yī)带一(yī)路(lù)”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家数据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修(xiū)复(fù)预(yù)期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高度(dù)依赖(lài)海外(wài)供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在(zài)国(guó)内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游领域(yù)需(xū)求预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性产业(yè)之一，近年(nián)来(lái)经(jīng)历(lì)了行业调(diào)整和产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景气已在改善：一(yī)方面，随着全(quán)球(qiú)航(háng)运市场需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与(yǔ)成(chéng)品油轮船(chuán)的订单(dān)大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造(zào)船(chuán)企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在逐步实(shí)现结构调整和产能我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一(yī)期(qī)间各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)。同时近(jìn)几年(nián)，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更加注重投资人回报，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比(bǐ)例以及(jí)承(chéng)诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带来(lái)确定(dìng)性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(sū)大(dà)背景下(xià)融资(zī)需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需(xū)求连续三(sān)个月(yuè)超预(yù)期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投(tóu)资的政(zhèng)策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

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