银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(t我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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