2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能(nén禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思g)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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