作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēn提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好g)，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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