金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名p>

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积(jī)压的(de)潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高(gāo)基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面(miàn)，需(xū)求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回升(shēng)需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续加大(dà)，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业(yè)和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他(tā)表示(shì)，总的(de)来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年基(jī)数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通(tōng)胀(zhàng)走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需的(de)特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币(bì)走高，价(jià)格(gé)走(zǒu)低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是(shì)货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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